[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"article-defi-institutional-wave-hidden-in-apps-zh":3,"article-related-defi-institutional-wave-hidden-in-apps-zh":34,"series-blockchain-618ae773-0b4c-4bb1-8e52-1b38ba7257be":79},{"id":4,"slug":5,"title":6,"content":7,"summary":8,"source":9,"source_url":10,"author":11,"image_url":12,"cover_image":12,"category":13,"language":14,"translated_content":11,"related_article_id":15,"keywords":16,"key_takeaways":25,"views":30,"created_at":31,"published_at":32,"topic_cluster_id":33},"618ae773-0b4c-4bb1-8e52-1b38ba7257be","defi-institutional-wave-hidden-in-apps-zh","DeFi 的下一波，藏在 App 裡","\u003Cp data-speakable=\"summary\">\u003Ca href=\"\u002Ftag\u002Fdefi\">DeFi\u003C\u002Fa> 下一波成長，會先出現在 App 和\u003Ca href=\"\u002Fnews\u002Fsolana-price-tracker-sol-trading-zh\">交易\u003C\u002Fa>所裡。\u003C\u002Fp>\u003Cp>說真的，這篇在講一件很直白的事。使用者不想研究協議，只想拿到收益或貸款。\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fkatana.network\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Katana\u003C\u002Fa> CEO Matt Fisher 就是押這個方向。\u003C\u002Fp>\u003Cp>他認為，信用卡、金融 App、交易所，會把資金導進 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fmorpho.org\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Morpho\u003C\u002Fa> 這類協議。使用者看到的是品牌，不是底層結構。這種做法，才比較像主流金融會接受的樣子。\u003C\u002Fp>\u003Cp>時間點也很敏感。\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Ffortune.com\u002Fcrypto\u002F\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Fortune\u003C\u002Fa> 報導，Morpho 在 6 月 9 日完成 1.75 億美元募資。另一邊，DeFi 還在吞下駭客、漏洞、信任流失的成本。這種反差很大，也很現實。\u003C\u002Fp>\u003Ctable>\u003Cthead>\u003Ctr>\u003Cth>數據\u003C\u002Fth>\u003Cth>數值\u003C\u002Fth>\u003Cth>意義\u003C\u002Fth>\u003C\u002Ftr>\u003C\u002Fthead>\u003Ctbody>\u003Ctr>\u003Ctd>Morpho 募資\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>1.75 億美元\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>顯示資本市場還是看好這條路\u003C\u002Ftd>\u003C\u002Ftr>\u003Ctr>\u003Ctd>2026 年駭客損失集中度\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>約 76%\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>Drift 與 KelpDAO 吃掉大部分損失\u003C\u002Ftd>\u003C\u002Ftr>\u003Ctr>\u003Ctd>KelpDAO 事件\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>約 2.9 億美元\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>單一漏洞就能炸開整個市場\u003C\u002Ftd>\u003C\u002Ftr>\u003Ctr>\u003Ctd>Aave 壞帳\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>約 2 億美元\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>跨協議抵押品風險會外溢\u003C\u002Ftd>\u003C\u002Ftr>\u003Ctr>\u003Ctd>Morpho TVL\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>71 億美元\u003C\u002Ftd>\u003Ctd>離私人信貸市場還差很遠\u003C\u002Ftd>\u003C\u002Ftr>\u003C\u002Ftbody>\u003C\u002Ftable>\u003Ch2>使用者記得的是 App，不是協議\u003C\u002Fh2>\u003Cp>Fisher 的核心觀點很簡單。前端掌握關係。你如果透過 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.coinbase.com\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Coinbase\u003C\u002Fa> 卡片、\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.kraken.com\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Kraken\u003C\u002Fa> 產品，或某個金融 App 借到錢，使用者記得的會是品牌，不會是背後那個協議。\u003C\u002Fp>\n\u003Cfigure class=\"my-6\">\u003Cimg src=\"https:\u002F\u002Fxxdpdyhzhpamafnrdkyq.supabase.co\u002Fstorage\u002Fv1\u002Fobject\u002Fpublic\u002Fcovers\u002Finline-1782129783375-5zgv.png\" alt=\"DeFi 的下一波，藏在 App 裡\" class=\"rounded-xl w-full\" loading=\"lazy\" \u002F>\u003C\u002Ffigure>\n\u003Cp>這件事很重要。早期加密產品要你學錢包、助記詞、智能合約。現在的方向剛好相反。你只要按一下按鈕，資金就會被路由到後端。講白了，就是把複雜度藏起來。\u003C\u002Fp>\u003Cp>這種模式其實已經開始了。Coinbase 的 $\u003Ca href=\"\u002Ftag\u002Fusdc\">USDC\u003C\u002Fa> 借貸產品，底層是 Morpho 和 Steakhouse vaults。Kraken 也有 DeFi Earn。使用者不用手動簽一堆合約，也不用自己管 seed phrase。\u003C\u002Fp>\u003Cul>\u003Cli>Coinbase 留住客戶關係，Morpho 處理借貸邏輯。\u003C\u002Fli>\u003Cli>Kraken 用熟悉的交易所介面包住 DeFi。\u003C\u002Fli>\u003Cli>未來的金融 App 也能把收益、信貸、存款接到協議。\u003C\u002Fli>\u003Cli>使用者拿到結果，不必先讀 liquidation 規則。\u003C\u002Fli>\u003C\u002Ful>\u003Cp>這才是機構真正會買單的地方。機構不想看滿版協議術語。它們要的是可預期的信用、可信的品牌，還有看起來像傳統金融的產品。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>信任，才是現在最卡的地方\u003C\u002Fh2>\u003Cp>Fisher 沒有美化風險。他直接說，鏈上 DeFi 正面臨最大威脅。最近一連串駭客和漏洞，已經把可信度和信心磨掉很多。這句話很重，但數字也很重。\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.trmlabs.com\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">TRM Labs\u003C\u002Fa> 把 Drift 和 KelpDAO 事件連到北韓國家級駭客。到 4 月為止，這兩起事件約占 2026 年加密駭客損失的 76%。KelpDAO 事件估計損失約 2.9 億美元。更麻煩的是，損失沒有停在單一協議。\u003C\u002Fp>\u003Cp>未上鏈清算的 rsETH 抵押品，橫跨 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002Faave.com\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Aave\u003C\u002Fa>、\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fcompound.finance\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Compound\u003C\u002Fa>、\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.euler.finance\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Euler\u003C\u002Fa>，最後讓 Aave 出現約 2 億美元壞帳。這就是 DeFi 的老問題：可組合性很香，但出事也會一起燒。\u003C\u002Fp>\u003Cblockquote>“On-chain, DeFi is facing its biggest threat. The latest run of hacks and exploits has been a huge tax on the credibility and confidence.” — Matt Fisher, CEO of Katana\u003C\u002Fblockquote>\u003Cp>機構最怕的就是這種連鎖反應。散戶可能忍得住。銀行、支付公司、金融 App 不行。品牌一旦被拖下水，後果會很直接。\u003C\u002Fp>\u003Cp>所以現在的問題不是 DeFi 能不能用，而是誰敢把 DeFi 藏進自己的產品裡。這個答案，會決定下一輪成長長什麼樣子。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>DeFi 正在分成兩層\u003C\u002Fh2>\u003Cp>Fisher 的看法很明確。市場會往集中化走。少數協議會吃下大部分流量和信任。其他協議就去搶邊角料。這種結果不浪漫，但很合理。\u003C\u002Fp>\n\u003Cfigure class=\"my-6\">\u003Cimg src=\"https:\u002F\u002Fxxdpdyhzhpamafnrdkyq.supabase.co\u002Fstorage\u002Fv1\u002Fobject\u002Fpublic\u002Fcovers\u002Finline-1782129780659-10ge.png\" alt=\"DeFi 的下一波，藏在 App 裡\" class=\"rounded-xl w-full\" loading=\"lazy\" \u002F>\u003C\u002Ffigure>\n\u003Cp>他也提到保險和固定利率產品。\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fmorpho.org\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Morpho\u003C\u002Fa> V2 加了固定利率借貸，還有更彈性的抵押品條件。這讓產品更像傳統信貸，不像早期那種滿是參數的實驗場。\u003C\u002Fp>\u003Cp>另一個有趣案例是隱私。\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fzama.ai\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Zama\u003C\u002Fa> 正在和 Morpho 整合。從 6 月 23 日開始，存戶可以把機密 $USDC 放進 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fsteakhouse.financial\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Steakhouse\u003C\u002Fa> vault。存款規模、方向、時間都會加密，但資金還是能參與共享流動性。\u003C\u002Fp>\u003Cul>\u003Cli>可見層：卡片、交易所、金融 App。\u003C\u002Fli>\u003Cli>不可見層：Morpho、Aave、vault curator、抵押規則。\u003C\u002Fli>\u003Cli>風控層：保險、固定利率、機密存款。\u003C\u002Fli>\u003Cli>使用者結果：像一般金融產品，但結算在鏈上。\u003C\u002Fli>\u003C\u002Ful>\u003Cp>這個分層很關鍵。機構通常不想公開部位。若基金或財庫能在不暴露策略的情況下參與流動性，公鏈的吸引力就會高很多。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>私人信貸的規模，才是真壓力測試\u003C\u002Fh2>\u003Cp>最刺眼的是規模差距。\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.moodys.com\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Moody’s\u003C\u002Fa> 預估，私人信貸資產管理規模在 2026 年可能超過 2 兆美元，到了 2030 年接近 4 兆美元。對比之下，Morpho 的 71 億美元 TVL 還很小。\u003C\u002Fp>\u003Cp>這個差距也說明，Fisher 為什麼一直講分發。DeFi 借貸不需要先\u003Ca href=\"\u002Fnews\u002Fnvidia-bond-sale-turns-ai-spending-into-debt-zh\">變成\u003C\u002Fa>幣圈玩家的玩具。它只要成為既有產品的後端，像卡片、交易所借貸、資產管理 vault，就夠大了。\u003C\u002Fp>\u003Cp>比較一下就很清楚：\u003C\u002Fp>\u003Cul>\u003Cli>Morpho TVL：71 億美元。\u003C\u002Fli>\u003Cli>私人信貸 AUM：2026 年可能超過 2 兆美元。\u003C\u002Fli>\u003Cli>2030 年私人信貸 AUM：接近 4 兆美元。\u003C\u002Fli>\u003Cli>機構機會：只吃到一小塊，也比現在的 DeFi 借貸大很多。\u003C\u002Fli>\u003C\u002Ful>\u003Cp>熊市版本也很簡單。再來一次駭客、curator 失誤、oracle 出包，交易所和金融 App 就會縮手。這時候，只有抵押品更保守、LTV 更低、利率更高的產品能活下來。\u003C\u002Fp>\u003Cp>牛市版本也不難看懂。\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.congress.gov\u002Fbill\u002F119th-congress\u002Fhouse-bill\u002F5403\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">GENIUS Act\u003C\u002Fa> 這類\u003Ca href=\"\u002Ftag\u002F穩定幣\">穩定幣\u003C\u002Fa>規則、機密存款技術、更多交易所整合，可能讓 DeFi 借貸更深地進到主流金融。使用者不需要懂協議，也能直接用。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>真正贏的，是分發\u003C\u002Fh2>\u003Cp>Fisher 的意思其實很殘酷。協議負責做引擎，App 負責拿客戶。這也是為什麼創投會介入。它們能把 DeFi 團隊和有流量、有法遵、有信任的前端公司接起來。\u003C\u002Fp>\u003Cp>對開發者來說，這個訊號很直接。你如果在做 DeFi 基礎設施，最好的產品可能是使用者根本叫不出名字的那個。你如果在做金融 App，底層用哪個協議，往往沒有品牌本身重要。\u003C\u002Fp>\u003Cp>接下來\u003Ca href=\"\u002Fnews\u002Fmicrosoft-ai-discovery-needs-measurement-not-impressions-zh\">要看\u003C\u002Fa>的，就是更多借貸、交易所、支付 App，敢不敢把 DeFi 藏在產品裡。如果敢，贏家會是那些把鏈上信貸做得像一般金融一樣安靜、穩定、低存在感的團隊。\u003C\u002Fp>\u003Cp>我自己的判斷很簡單。接下來 12 到 18 個月，DeFi 的成長重點不會在新敘事，而會在誰能把協議包成產品。你如果是開發者，該問的不是「協議夠不夠酷」，而是「使用者會不會在意底層是誰」。\u003C\u002Fp>","Katana CEO Matt Fisher 認為，DeFi 下一波成長會透過 App 和交易所進場。使用者看到的是信用卡、金融 App 和借貸產品，不是底層協議。","cryptonews.net","https:\u002F\u002Fcryptonews.net\u002Fnews\u002Fdefi\u002F33029869\u002F",null,"https:\u002F\u002Fxxdpdyhzhpamafnrdkyq.supabase.co\u002Fstorage\u002Fv1\u002Fobject\u002Fpublic\u002Fcovers\u002Finline-1782129783375-5zgv.png","blockchain","zh","a0dd4399-67e7-4129-a00f-5272d1ea3a3a",[17,18,19,20,21,22,23,24],"DeFi","機構採用","Morpho","Katana","金融 App","交易所","私人信貸","鏈上借貸",[26,27,28,29],"DeFi 下一波成長，會透過 App 和交易所進場。","使用者多半只記得品牌，不會記得底層協議。","駭客和壞帳，仍是機構採用的最大阻力。","私人信貸市場很大，分發能力比協議名字更重要。",0,"2026-06-22T12:02:36.344701+00:00","2026-06-22T12:02:36.322+00:00","fa269aff-1e48-4a82-8296-03d51015ee08",{"tags":35,"relatedLang":38,"relatedPosts":42},[36],{"name":17,"slug":37},"defi",{"id":15,"slug":39,"title":40,"language":41},"defi-institutional-wave-hidden-in-apps-en","DeFi’s next institutional wave hides in apps","en",[43,49,55,61,67,73],{"id":44,"slug":45,"title":46,"cover_image":47,"image_url":47,"created_at":48,"category":13},"c6cc50f4-1092-4be1-9d08-c0f52ec24281","ethereum-ecosystem-coins-market-cap-zh","5 檔以太坊生態幣，市值高低一眼看懂","https:\u002F\u002Fxxdpdyhzhpamafnrdkyq.supabase.co\u002Fstorage\u002Fv1\u002Fobject\u002Fpublic\u002Fcovers\u002Finline-1782153169840-i33g.png","2026-06-22T18:32:26.845394+00:00",{"id":50,"slug":51,"title":52,"cover_image":53,"image_url":53,"created_at":54,"category":13},"c92ec4ec-28c2-4a62-a163-9b3e797fa5b0","defi-technologies-nasdaq-test-profit-growth-signals-zh","DeFi 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