[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"article-minimax-first-earnings-report-hk-listing-zh":3,"article-related-minimax-first-earnings-report-hk-listing-zh":27,"series-industry-e3cf726e-8d83-4a90-878a-07b44fe78f6a":82},{"id":4,"slug":5,"title":6,"content":7,"summary":8,"source":9,"source_url":10,"author":11,"image_url":11,"cover_image":12,"category":13,"language":14,"translated_content":11,"related_article_id":15,"keywords":16,"key_takeaways":11,"views":25,"created_at":26,"published_at":26,"topic_cluster_id":11},"e3cf726e-8d83-4a90-878a-07b44fe78f6a","minimax-first-earnings-report-hk-listing-zh","MiniMax首份財報：收入年增159%","\u003Cp>\u003Cstrong>\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.minimax.io\u002F\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">MiniMax\u003C\u002Fa>\u003C\u002Fstrong>交出港股上市後的首份年度成績單。總收入來到\u003Cstrong>7903.8萬美元\u003C\u002Fstrong>，年增\u003Cstrong>158.9%\u003C\u002Fstrong>。這個數字很直接，沒有太多花招。\u003C\u002Fp>\u003Cp>更有意思的是，\u003Cstrong>73%\u003C\u002Fstrong>收入來自海外。講白了，MiniMax賣的不是單一中文產品，而是能在全球市場跑的模型和應用。\u003C\u002Fp>\u003Cp>如果只看增速，這份財報已經很猛。可真正值得拆的是結構。MiniMax正在把自己從大模型公司，改寫成模型、應用、平台一起做的 AI 公司。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>收入、毛利和用戶數，三組最硬數字\u003C\u002Fh2>\u003Cp>先看最直白的經營表現。MiniMax報告期內總收入是\u003Cstrong>7903.8萬美元\u003C\u002Fstrong>。其中，AI 原生產品收入為\u003Cstrong>5307.5萬美元\u003C\u002Fstrong>，開放平台收入為\u003Cstrong>2596.3萬美元\u003C\u002Fstrong>。\u003C\u002Fp>\u003Cp>這代表兩條線都在動。前者偏向消費端和訂閱端。後者則是開發者和企業客戶，直接為 API 和模型能力付費。\u003C\u002Fp>\u003Cp>毛利也很關鍵。公司毛利達到\u003Cstrong>2007.9萬美元\u003C\u002Fstrong>，毛利率從2024年的\u003Cstrong>12.2%\u003C\u002Fstrong>升到\u003Cstrong>25.4%\u003C\u002Fstrong>。這不是單純賣更多，而是推理成本和基礎設施效率有改善。\u003C\u002Fp>\u003Cp>再看用戶規模。MiniMax累計服務超過\u003Cstrong>2.36億\u003C\u002Fstrong>名用戶，企業客戶與開發者達到\u003Cstrong>21.4萬\u003C\u002Fstrong>，覆蓋\u003Cstrong>200多個國家和地區\u003C\u002Fstrong>。這種分布，已經不是只靠單一市場撐場面。\u003C\u002Fp>\u003Cul>\u003Cli>總收入：\u003Cstrong>7903.8萬美元\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fli>\u003Cli>年增率：\u003Cstrong>158.9%\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fli>\u003Cli>海外收入占比：\u003Cstrong>73%\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fli>\u003Cli>毛利率：\u003Cstrong>25.4%\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fli>\u003Cli>累計用戶：\u003Cstrong>2.36億+\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fli>\u003Cli>企業客戶與開發者：\u003Cstrong>21.4萬\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fli>\u003C\u002Ful>\u003Ch2>闫俊杰怎麼看平台價值\u003C\u002Fh2>\u003Cp>MiniMax創辦人兼 CEO \u003Cstrong>闫俊杰\u003C\u002Fstrong>把平台價值講得很直白：\u003Cstrong>AI平台價值 = 智能密度 × Token吞吐量\u003C\u002Fstrong>。這句話很工程，但也很商業。\u003C\u002Fp>\u003Cp>意思很簡單。模型越能幹活，使用者越願意持續呼叫。Token 消耗一放大，收入就有機會跟著放大。這就是今天 LLM 商業化的核心邏輯。\u003C\u002Fp>\u003Cp>MiniMax也很明確走「全模態」路線。它不只做文字模型，還做語音、影片、音樂等能力。這種做法的好處是，模型能力可以推動應用成長，應用回饋又能幫模型迭代。\u003C\u002Fp>\u003Cp>MiniMax不是唯一這樣想的人。\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fopenai.com\u002F\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">OpenAI\u003C\u002Fa>、\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.anthropic.com\u002F\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Anthropic\u003C\u002Fa> 和 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.google.com\u002Fgemini\u002F\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Gemini\u003C\u002Fa> 也都在往平台化走。差別在於，MiniMax更早把產品線拉到多模態和 Agent。\u003C\u002Fp>\u003Cblockquote>“The future of AI will be built on a foundation of models that can reason, plan, and act.” — Sam Altman, OpenAI CEO\u003C\u002Fblockquote>\u003Ch2>和其他 AI 公司比，MiniMax走得哪裡不一樣\u003C\u002Fh2>\u003Cp>如果把 MiniMax 放到整個 AI 產業看，它的策略其實很清楚。它不是只拚模型參數，也不是只拚單一應用，而是同時拚模型、平台和產品。\u003C\u002Fp>\u003Cp>這種打法的好處是收入來源比較分散。模型 API 可以收開發者錢，AI 原生產品可以吃消費端，Agent 業務則有機會吃企業流程自動化的預算。\u003C\u002Fp>\u003Cp>但代價也明顯。三條線一起做，對算力、研發和銷售都很吃資源。你要同時把模型品質、產品體驗和商業轉換顧好，難度不低。\u003C\u002Fp>\u003Cp>放在競品對照下，差異更明顯：\u003C\u002Fp>\u003Cul>\u003Cli>\u003Cstrong>OpenAI\u003C\u002Fstrong>：偏平台加產品，品牌最強。\u003C\u002Fli>\u003Cli>\u003Cstrong>Anthropic\u003C\u002Fstrong>：偏企業市場，安全與工作流很強。\u003C\u002Fli>\u003Cli>\u003Cstrong>MiniMax\u003C\u002Fstrong>：偏多模態與 Agent，海外收入占比高。\u003C\u002Fli>\u003Cli>\u003Cstrong>中國同業\u003C\u002Fstrong>：很多還卡在模型展示，商業化較慢。\u003C\u002Fli>\u003C\u002Ful>\u003Cp>另一個重點是毛利率。25.4% 代表它已經不是只靠燒錢換規模。當然，這個數字和成熟軟體公司比還不算高，但放在 AI 創業公司裡，已經有意思了。\u003C\u002Fp>\u003Cp>你可能會問，這樣算穩了嗎？我覺得還早。因為 AI 產業現在最怕的，不是沒需求，而是推理成本壓不下來。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>Agent 商業化，才是後面那一段\u003C\u002Fh2>\u003Cp>MiniMax現在最值得盯的，不是單純的聊天產品，而是 \u003Cstrong>Agent\u003C\u002Fstrong>。因為 Agent 一旦進入工作流，就不只是回答問題，而是直接處理任務。\u003C\u002Fp>\u003Cp>這會影響商業模式。聊天產品通常靠訂閱或用量收費。Agent 則可能進到企業流程，變成更高客單價的服務。這種收入結構，通常比純 To C 更耐看。\u003C\u002Fp>\u003Cp>MiniMax的優勢在於，它已經有大量用戶和開發者基礎。2.36億用戶不是拿來擺好看的。只要其中一小部分轉成高頻使用者，Token 吞吐就會很可觀。\u003C\u002Fp>\u003Cp>從產業脈絡看，這也符合現在 AI 公司常走的路。先用模型吸引用戶，再用應用提高留存，最後把 Agent 塞進企業流程。\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fplatform.openai.com\u002Fdocs\u002Fassistants\u002Foverview\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">OpenAI Assistants\u003C\u002Fa>、\u003Ca href=\"https:\u002F\u002Fwww.anthropic.com\u002Fnews\u002Fclaude-3-5-sonnet\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Claude 3.5 Sonnet\u003C\u002Fa> 這些產品，也都在往這個方向靠。\u003C\u002Fp>\u003Cp>但台灣開發者要注意一件事。Agent 真正值錢的地方，不是 demo，而是接資料、接權限、接流程。沒有這三件事，Agent 很容易變成一個會講話的玩具。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>這份財報透露的產業訊號\u003C\u002Fh2>\u003Cp>MiniMax這份財報，對中國和亞洲 AI 產業都有參考價值。它說明一件事：單靠模型能力，還不夠。你還要有產品、平台和海外市場。\u003C\u002Fp>\u003Cp>海外收入占比 73%，這個數字很重要。它代表 MiniMax 已經不是只在中文市場找機會，而是直接跟全球 AI 產品競爭。這種打法，對品牌、合規和本地化要求都更高。\u003C\u002Fp>\u003Cp>另一個訊號是毛利率改善。25.4% 代表商業化開始有形狀了。當然，AI 公司最終還是要看算力成本、模型迭代和獲客效率能不能一起壓住。\u003C\u002Fp>\u003Cp>對開發者來說，這也有實際意義。現在選 API 或模型平台，不該只看誰聲量大。更該看三件事：價格、穩定性、以及能不能真的進到工作流。\u003C\u002Fp>\u003Ch2>接下來要看什麼\u003C\u002Fh2>\u003Cp>我覺得接下來最該盯的，是 MiniMax 的 Agent 收入會不會繼續放大。因為那才是從「模型賣得出去」走到「真的有商業黏性」的分水嶺。\u003C\u002Fp>\u003Cp>如果它能把海外市場、開放平台和 Agent 串起來，這家公司就不只是做模型而已。它會變成一個更完整的 AI 供應商。\u003C\u002Fp>\u003Cp>但問題也很現實。推理成本、產品留存、企業導入速度，任何一項卡住，成長都會慢下來。接下來半年，這些數字會比口號更誠實。\u003C\u002Fp>\u003Cp>所以我的結論很簡單：MiniMax這份財報不是終點，而是下一輪檢驗的起點。你如果在看 AI 投資或 API 選型，現在就該把它放進觀察名單。\u003C\u002Fp>","MiniMax首份港股財報顯示收入年增158.9%，海外收入占73%，毛利率升至25.4%。這家公司正把模型、應用和平台一起做，Agent業務也開始放大商業化。","zhuanlan.zhihu.com","https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F2012148795622859750",null,"https:\u002F\u002Fxxdpdyhzhpamafnrdkyq.supabase.co\u002Fstorage\u002Fv1\u002Fobject\u002Fpublic\u002Fcovers\u002Finline-1774618930188-17in.png","industry","zh","5329c9ba-9177-4d02-be47-6ef90cd3134e",[17,18,19,20,21,22,23,24],"MiniMax","AI財報","港股上市","LLM","Agent","API","毛利率","海外收入",11,"2026-03-28T01:15:20.658871+00:00",{"tags":28,"relatedLang":41,"relatedPosts":45},[29,31,34,36,38],{"name":30,"slug":30},"agent",{"name":32,"slug":33},"研究整理","-",{"name":20,"slug":35},"llm",{"name":17,"slug":37},"minimax",{"name":39,"slug":40},"AI 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