穩定幣衝上3080億美元
美元穩定幣總市值約 3080 億美元。SVB 倒閉後，USDC 的準備金配置、回購比重與對手風險都出現明顯變化。
美元穩定幣總市值約 3080 億美元，SVB 倒閉後，USDC 的準備金配置和對手風險都改了。
美元穩定幣最近又長了一波。總市值約 3080 億美元，從 2025 年 4 月以來多了 710 億美元。
這篇文章的重點很直接。穩定幣掛的是美元，背後卻離不開銀行、回購市場和貨幣市場基金。
一旦外部金融系統出事，準備金就會跟著重排。2023 年的 Silicon Valley Bank 倒閉，就是最好的例子。
| 指標 | 數值 | 意義 |
|---|---|---|
| 美元穩定幣市值 | 約 3080 億美元 | 目前市場規模 |
| 2025 年 4 月以來增加 | 710 億美元 | 約 30% 成長 |
| USDC 在 SVB 的準備金曝險 | 約 8% | 引發脫鉤與流出 |
| CRF 回購比重高峰 | 超過 90% | SVB 事件後快速調整 |
| 2026 年回購比重 | 69% | 仍高於一般 Treasury-only 貨幣基金 |
| USDT 非現金資產比重 | 近 24% | 包含公司債、黃金、Bitcoin、擔保貸款等 |
市場還在長，速度也不慢
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很多人只在出事時看穩定幣。這次更新提醒你，市場其實一直在擴張。
710 億美元的增量不小。放在一年不到的時間裡，這是很有感的放大。
更重要的是，這不是單一幣種的短暫暴衝。它代表美元穩定幣已經變成一個有規模的支付與交易基礎設施。
這波成長也發生在美國開始建立聯邦監管框架之後。GENIUS Act 在 2025 年 7 月通過，讓支付型穩定幣第一次有了聯邦級規則。
SVB 之後，USDC 的準備金邏輯變了
真正有意思的地方，不在市值，而在準備金怎麼變。
2023 年 3 月 11 日，Circle 表示約 8% 的 USDC 準備金放在 SVB。隔天，SVB 進入 FDIC 接管。USDC 之後跌破 1 美元，市場也出現明顯流出。
New York Fed 的作者接著追蹤 Circle Reserve Fund。到 2026 年 3 月，這個基金已經承擔 USDC 約 86% 的準備金。
“The collapse of Silicon Valley Bank highlighted the importance of the composition of stablecoin reserves,” the authors write in the post.
這句話很直白。穩定幣風險不只看錨定機制。還要看背後資產放在哪裡，能不能在壓力來時快速調整。
對台灣開發者來說，這也很實際。你在 API 裡看到的是一個 token。背後其實是一整串金融機構與清算系統。
利率風險降了，對手風險換了位置
作者用加權平均到期日，也就是 WAM，來看利率敏感度。SVB 倒閉前，CRF 的 WAM 高於 Treasury-only 貨幣市場基金的中位數。
SVB 倒閉後，情況反轉。CRF 的 WAM 掉到 Treasury-only 基金中位數以下，還長時間低於第 5 百分位。
意思很簡單。Circle 把資產往更短天期移，降低利率波動帶來的壓力。
但風險沒有消失，只是換了形狀。回購資產從 0% 衝到超過 90%，之後才回落到 69%。
- WAM 從高於中位數，變成低於中位數。
- 回購比重一度超過 90%。
- 到 2026 年仍有 69%。
- 2024 年底後，FICC sponsored repos 快速上升。
這裡還有一層更細的變化。Fixed Income Clearing Corporation 的 sponsored repos 到 2025 年第 4 季已經到 77%。
所以你看到的不是單純的資產配置，而是對手鏈條的重組。銀行、清算機構、資金市場，全都連在一起。
USDC 和 USDT 走的是兩條路
USDC 和 USDT 常被放在一起講，但兩者的資產結構差很多。
USDC 的 attested reserves 主要是現金和短期美國政府證券。USDT 的準備金則更雜，包含公司債、黃金、Bitcoin、擔保貸款和其他投資。
到 2025 年 12 月，USDT 的非現金資產比重接近 24%。這不是小數字，代表它對市場波動的暴露方式也不同。
兩者都想守住 1 美元，但守法不一樣。資產流動性、對手風險、清算速度，全部都會影響穩定性。
- USDC 偏向現金與短期國債。
- USDT 持有更多非現金資產。
- 前兩大發行商仍掌握超過 80% 市場。
- 市場集中度高，監管壓力也會更集中。
這也解釋了為什麼穩定幣不能只看鏈上資料。鏈上只是轉帳層，真正的風險常常在鏈下。
如果你做支付、交易所或錢包，這種差異很重要。你接的是同樣的 token，背後卻可能是不同的風險輪廓。
這次更新把產業脈絡講得很清楚
穩定幣現在已經不是加密圈邊角料。它更像美元流動性的一個延伸層。
當市場規模衝到 3080 億美元，任何一個準備金調整都會被放大。尤其是當資產放在貨幣市場基金、repo、銀行存款時，外部衝擊會直接傳進來。
這也是 New York Fed 這篇更新的價值。它把 2023 年的 SVB 事件和 2026 年的市場結構接起來看，讓人看到穩定幣其實早就嵌進傳統金融。
對台灣讀者來說，這不是遙遠的美國新聞。只要你用美元計價的交易、跨境支付，或 Web3 金融工具，就會碰到這套系統。
接下來要盯的不是價格，是準備金
我覺得 2026 年最該看的指標，不是穩定幣市值有多大，而是準備金怎麼放。
如果下一次壓力來自銀行、repo 市場，或短期利率急變，誰的資產配置比較保守，誰就比較能撐住。
所以實務上最該追的有三個數字：準備金組成、發行商集中度、以及回購和存款的比例。
對開發者來說，選 stablecoin API 也別只看手續費。先看儲備揭露，再看對手風險，最後才看轉帳速度。
下次你在產品裡預設 USDC 或 USDT，最好先問一句：這個 token 背後，準備金到底放在哪裡？