250亿美元烧钱：OpenAI财报泄露

OpenAI泄露财报显示其2025年营收130.7亿美元、净亏损385亿美元。

OpenAI 2025年财务数据近日被泄露并经《金融时报》独立核实，显示这家公司在营收快速增长的同时，亏损也在扩大。文中披露，OpenAI全年收入130.7亿美元，支出340亿美元，净亏损385亿美元；今年第一季度又烧掉37亿美元，季度收入为57亿美元。

What changed

泄露文件把OpenAI的成本结构摊开了：2025年研发投入191.8亿美元，超过全年收入；收入成本75亿美元，销售和市场营销57.3亿美元，一般及行政开支15.7亿美元。换句话说，收入增长很快，但推理、训练和运营开销涨得更快。

文件还显示，OpenAI去年从非营利转向营利架构时，触发了415.5亿美元的可转换权益与认股权证负债公允价值变动损失。这类损失不是现金流出，但会直接压低利润表，让账面亏损被放大。

• 2024年营收37亿美元，2025年升至130.7亿美元
• 2024年净亏损50.9亿美元，2025年扩大到385亿美元
• 2025年Q1收入57亿美元，烧钱37亿美元
• 截至季度末，现金和有价证券超过730亿美元

Why it matters

对开发者来说，这份财报最直接的信号是：大模型调用和推理并不便宜，且规模越大，算力和基础设施成本越难压住。OpenAI把172亿美元支付给微软，其中大头与研发和营收成本有关，说明云和算力供应链仍是AI公司最重的账单之一。

对市场来说，IPO并不会因为亏损自动卡死，但投资人会盯住两个问题：收入能否继续高速增长，单位算力成本能否随着模型效率改善而下降。OpenAI账上现金超过730亿美元，短期不缺钱，但内部预测显示，2026年仍可能烧掉250亿美元，2027年升至570亿美元。

这份泄露财报真正抛出的问题不是“OpenAI会不会上市”，而是“它要多久才能把增长换成利润”。