OpenAI洩露財報：2025年燒掉385億美元

OpenAI泄露財報顯示，2025年營收130.7億美元，但淨虧損達385億美元。

OpenAI的2025年財務數據近日外流，並經《金融時報》獨立核實。數字很直白：全年收入130.7億美元，支出340億美元，淨虧損385億美元。今年第一季度，這家公司又燒掉37億美元，季度收入則是57億美元。

發生了什麼

這份文件把OpenAI的成本結構攤開了。2025年研發投入達191.8億美元，已經高過全年收入；收入成本75億美元，銷售與市場行銷57.3億美元，一般及行政開支15.7億美元。換句話說，營收在長，但模型訓練、推理與營運開銷長得更快。

文件也顯示，OpenAI去年從非營利轉向營利架構時，出現415.5億美元的可轉換權益與認股權證負債公允價值變動損失。這類項目不一定代表現金真的流出去，但會直接壓低損益表，讓帳面虧損看起來更大。

如果把時間線拉開，變化更明顯：2024年營收只有37億美元，2025年就跳到130.7億美元。可同時，2024年淨虧損50.9億美元，2025年擴大到385億美元，代表成長和燒錢是一起加速的。

• 2024年營收37億美元，2025年升至130.7億美元
• 2024年淨虧損50.9億美元，2025年擴大到385億美元
• 2025年Q1收入57億美元，燒錢37億美元
• 截至季度末，現金與有價證券超過730億美元

另一個容易被忽略的點是付款流向。OpenAI在2025年向Microsoft支付172億美元，文件顯示其中大頭與研發和營收成本相關。這意味著雲端、算力與基礎設施，仍是AI公司最重的帳單之一。

為什麼重要

對開發者來說，這份財報最直接的訊號是：大模型不是「用一次就便宜一次」的生意。訓練要錢，推理也要錢，當產品規模擴大後，成本不會自然消失，只會換成更大的算力帳單與更複雜的基礎設施管理。

對產品團隊來說，這也解釋了為什麼許多AI功能會走向分級收費、API限額與企業方案。當一家公司每季仍可能燒掉數十億美元，定價就不只是商業策略，而是活下去的現金流設計。

對市場而言，IPO並不會因為虧損就直接卡關，但投資人會盯兩件事：收入能否持續高速成長，以及單位算力成本能否下降。OpenAI帳上現金與有價證券超過730億美元，短期不缺資金；但內部預測顯示，2026年仍可能燒掉250億美元，2027年升到570億美元。

這也把問題推回最核心的一點：OpenAI到底是在建立一門高毛利軟體生意，還是在經營一個永遠需要外部資金補血的算力工廠。答案會影響整個AI產業的定價、採購和融資節奏。

真正的 takeaway 很簡單：如果連OpenAI這種級別的公司都還在高速燒錢，整個生成式AI產業的估值敘事，就還得先經過成本這一關。

問題只剩一個：當營收繼續上升時，誰先跑贏的是使用量，還是算力帳單？